今年，鋼材價格在低庫存、低產量以及季節性需求回暖的因素疊加下拉開了反彈序幕。近期，房地產市場刺激政策加碼，需求端的改善可能超預期。目前來看，鋼材市場供求格局正在逐步改善，鋼價上漲空間或進一步加大。

高爐開工率持續低位

隨著鋼材現貨價 格的上揚，鋼廠生產盈利狀況出現好轉。據我們測算，噸鋼的生產利潤由去年11月下旬的虧損300元/噸變為目前的虧損80元/噸，可以說噸鋼的虧損大大減 少。但是鋼廠高爐開工率卻一直維持在低位。截至本周，鋼廠高爐開工率繼續維持在春節前的73.9%，處于近幾年來的歷史低位。

根據中鋼協數據，2016年1月會員企業鋼材產量為4720萬噸，同比2015年1月的5167萬噸下滑近8%。產量的快速下滑使得市場的供應壓力速減，華北地區鋼坯價格一直持穩上揚，對鋼價帶來利好。

礦石供應增速下降

隨著礦價的大幅下跌，部分高成本礦石逐步退出市場，這部分礦山包括非主流礦及國內高成本礦山。根據統計數據，2014年，我國進口礦石9.3億噸，其中主流礦山為7.3億噸，非主流礦山為2.1億噸。2015年，我國進口礦石9.5億噸，其中主流礦山為8億噸，非主流礦山為1.5億噸，非主流礦山的進口量下滑了5400萬噸。

與此同時，我國內礦也由于成本較高而出現了產量下滑。2015年我國生鐵產 量為69327萬噸，2014年生鐵產量為70604萬噸，由此而導致的礦石消耗量減少2000萬噸左右。而2015年的礦石進口量比2014年增加了 2000萬噸，也就是說，2015年國產礦產量下降了4000萬噸左右。如果礦石價格維持在低位，2016年非主流礦山及國產礦產量勢必進一步下滑。

而三大主流礦山在低礦價下隨著經營狀況的不斷惡化也不得不縮減供應增速。2015年，力拓產量增速為11%，而2016年增速則下調為7%至3.5億噸左右；必和必拓在澳大利亞的產量增速也由2015年的13%下滑為6%；同期，淡水河谷也將2016年的原計劃產量3.76億噸下調至3.5億噸左右。原材料供應增速縮減使得鋼價的下跌空間變小，價格底部高于市場預期，對鋼價形成支撐。

低庫存下鋼價快速上漲

近期，國家出臺的一系列刺激政策對房地產市場形成利好。2016年1月，35個城市新建商品住 宅月度新增供應量為1657萬平方米，環比減少29.0%，同比增長12.6%。一、二、三線35個城市新建商品住宅庫存總量分別為3264萬、 18300萬和4288萬平方米，環比增幅分別為-3.9%、-0.8%和0.9%，同比增幅分別為-12.9%、-3.9和-0.8%。目前，我國房地 產市場銷售出現明顯好轉，庫存快速下滑。如果后期銷售狀況出現持續改善，則會吸引長期資金流入房市，有利于房屋新開工面積的提升。

由于鋼材的終端需求50%以上用于建筑業，螺紋鋼更 是85%以上用于建筑業。所以，一旦房地產市場在超預期的刺激下出現恢復，勢必對鋼材價格形成利好。尤其是今年鋼鐵行業的庫存處于相對低位，4月唐山地區 還要因為舉行唐山博園會將對部分產能限產，這些因素都使得鋼材市場的過剩狀況得以改善。目前來看，此輪鋼材價格的反彈趨勢依舊持續。